國產(chǎn)玉米飼用價值凸顯 需求量將顯著增加
發(fā)布時間：2023/12/31 16:21:30 點擊次數(shù)：2160
隨著進口谷物環(huán)比減少及玉米飼用價值凸顯，2024年一季度國內(nèi)飼料企業(yè)對玉米需求量將達到相對峰值水平。目前玉米市場的實際情況是，中大型玉米貿(mào)易商庫存處于偏低水平，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶售糧進度同比處于偏快水平?？紤]到春節(jié)過后東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶賣糧壓力進一步趨弱，渠道及終端用糧企業(yè)被動補庫驅(qū)動加強，玉米市場或重新回到賣方市場，玉米價格將出現(xiàn)一輪反彈。除了上述基本面因素之外，政策性因素對玉米價格影響也不容忽視。如果明年一季度玉米價格出現(xiàn)快速上漲，國家可能重新投放進口儲備玉米和其他政策性谷物，以此來抑制玉米價格上漲幅度，確保玉米價格合理平穩(wěn)運行?；谀壳澳芰抗任镲曈脙r值及明年一季度谷物市場供需情況，2024年一季度玉米價格將相對樂觀，預(yù)估玉米價格會出現(xiàn)階段性反彈。因此，建議大型飼料企業(yè)在當(dāng)前玉米價格下，可適當(dāng)提高玉米庫存天數(shù)。但整體庫存天數(shù)依然需要根據(jù)企業(yè)對價格風(fēng)險接受度，將價格變動風(fēng)險控制在合理范圍之內(nèi)。綜合考慮2023年四季度玉米市場供需情況，本輪玉米市場價格下跌主要原因在于：進口谷物階段性大量到港，導(dǎo)致飼料企業(yè)對國產(chǎn)玉米需求階段性顯著下降，進而使得國產(chǎn)玉米價格出現(xiàn)下跌。新季玉米上市期間玉米貿(mào)易商及終端用糧企業(yè)維持安全庫存滾動，不愿大量建庫，進而導(dǎo)致農(nóng)戶短期賣糧壓力加大，最后由此產(chǎn)生的結(jié)果是國產(chǎn)玉米價格出現(xiàn)進一步下跌。綜合評估2024年一季度國內(nèi)玉米市場供需情況，當(dāng)前玉米市場高供給、低需求的局面將在明年一季度發(fā)生轉(zhuǎn)變。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的12月玉米供需報告，2023/2024年度全球玉米產(chǎn)量約為12.2億噸，環(huán)比增加128萬噸，同比增加7134萬噸。需求方面，2023/2024年度全球玉米消費量約為12.06億噸，環(huán)比增加192萬噸，同比增加4389萬噸。出口方面，2023/2024年度全球主產(chǎn)國玉米出口量約為2.01億噸，環(huán)比增加184萬噸，同比增加2489萬噸。庫存方面，2023/2024年度全球玉米期末庫存約為3.15億噸，環(huán)比增加23萬噸，同比增加1767萬噸。綜上可知，2023/2024年度全球玉米產(chǎn)量增幅較大且全球玉米主產(chǎn)國出口量同比增加較為明顯。與此同時，從CBOT玉米期貨價格走勢來驗證和說明國際市場玉米供需情況確實處于寬松狀態(tài)。以CBOT玉米2403合約為例，玉米價格從10月下旬的520美分/蒲式耳下跌至目前的470美分/蒲式耳，跌幅約為9.6%。綜合考慮當(dāng)前國際市場玉米出口實際情況，巴西玉米出口高峰期即將結(jié)束，未來一段時間全球玉米進口國或重新轉(zhuǎn)向美國市場。具體而言，同樣參考美國農(nóng)業(yè)部公布的12月玉米供需報告及周度銷售報告可知，2023/2024年度美國玉米出口目標(biāo)數(shù)量約為5334萬噸，截至12月14日美國玉米出口數(shù)量約為2817萬噸，出口銷售進度約為53%，出口進度處于中性偏快水平。分項來看，當(dāng)前美玉米出口目的地主要為：墨西哥、日本、南美及中國等區(qū)域?？紤]到當(dāng)前美玉米銷售進度，我們評估美玉米后期出口銷售壓力在下降。因此，在考慮美玉米飼用及燃料乙醇需求未明顯減弱情況下，美玉米價格在當(dāng)前位置繼續(xù)下跌空間較為有限，這在很大程度上也將支撐國內(nèi)玉米價格企穩(wěn)。參考機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至12月25日，明年3月到華南港口的進口玉米價格約為2235元/噸。參考大連商品交易所玉米3月合約估算，廣東港口國產(chǎn)玉米價格約為2550元/噸。目前遠月國際和國內(nèi)玉米價差約為315元/噸，二者價差處于中性偏低水平。按照目前進口玉米實際情況，進口商用玉米主要考慮兩部分：一是配額內(nèi)進口玉米利潤和數(shù)量，二是國內(nèi)保稅區(qū)企業(yè)進口玉米利潤和數(shù)量。當(dāng)前國內(nèi)配額內(nèi)進口玉米數(shù)量設(shè)定為720萬噸，因此這部分進口玉米對于階段性玉米價格影響較為有限。當(dāng)前時間節(jié)點需要關(guān)注的是，國內(nèi)保稅區(qū)玉米加工企業(yè)進口玉米有無利潤。綜合評估保稅區(qū)企業(yè)進口玉米加工成本及銷售稅費等因素，截至12月25日，明年3月份到華南保稅區(qū)的進口玉米粉成本約為2350元/噸。需要說明的是，由于玉米粉飼用價值低于玉米，如按照營養(yǎng)價值折算成等價玉米，則保稅區(qū)玉米加工企業(yè)實際進口玉米成本約為2470元/噸。因此，可以看到在目前內(nèi)外玉米價差下，保稅區(qū)玉米加工企業(yè)進口玉米利潤是處于較低水平的?；诖?，則可以預(yù)估到明年3月保稅區(qū)玉米加工企業(yè)采購進口玉米到港量將明顯下降。參考目前內(nèi)外價差及美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度銷售報告，我們預(yù)估2024年3—5月進口玉米到港量分別為：132萬噸、102萬噸、142萬噸，未來進口玉米到港數(shù)量將遠低于2023年11月的322萬噸峰值。自2020年以來，國產(chǎn)玉米價格快速上漲且在部分時間段內(nèi)超過國產(chǎn)小麥價格，因此飼料企業(yè)在飼料配方中紛紛增加國產(chǎn)小麥用量，減少國產(chǎn)玉米用量。自2020年8月以來，國家為了穩(wěn)定國產(chǎn)小麥和玉米價格，開始大量投放最低收購價小麥。據(jù)統(tǒng)計，2020年至2022年最低收購價小麥成交量分別為：2274萬噸、2717萬噸、706萬噸。2020年至2022年間由于國家及時、有效、快速地向市場大量投放最低收購價小麥，短期內(nèi)國內(nèi)谷物供應(yīng)量快速增加，及時穩(wěn)定了國內(nèi)玉米價格，使得國內(nèi)玉米價格維持在合理區(qū)間內(nèi)運行。2023年6月以來，華北新季小麥收獲期間持續(xù)下雨，導(dǎo)致華北部分區(qū)域小麥發(fā)芽，這部分品質(zhì)較差小麥無法進入食用領(lǐng)域，轉(zhuǎn)而進入飼用領(lǐng)域。根據(jù)2020年中國統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)以及5月末華北降雨區(qū)域估算，華北區(qū)域芽麥產(chǎn)量約為1780萬噸。其中，河南區(qū)域芽麥產(chǎn)量約為1100萬噸，安徽區(qū)域芽麥產(chǎn)量約為680萬噸。2023年6月華北區(qū)域芽麥價格約為2200元/噸，而當(dāng)時華北區(qū)域玉米價格約為2750元/噸。由于芽麥飼用價值非常明顯，因此在這一時期飼料企業(yè)紛紛變更飼料配方，提高芽麥添加比例，減少玉米需求。參考中國飼料工業(yè)協(xié)會2022年度數(shù)據(jù)、芽麥與國產(chǎn)玉米價差及飼料企業(yè)芽麥添加比例，我們估算2023年6—10月飼料企業(yè)芽麥月度用量分別為：100萬噸、400萬噸、450萬噸、250萬噸。然而，自2023年11月以來，芽麥價格快速上漲，國產(chǎn)玉米價格大幅下跌，導(dǎo)致國產(chǎn)玉米飼用價值開始凸顯。飼料企業(yè)自11月中下旬開始逐步提高國產(chǎn)玉米用量，減少小麥用量。2020年至今國家除了投放最低收購價小麥穩(wěn)定市場，還投放了定向飼用稻谷來穩(wěn)定國內(nèi)谷物市場價格。據(jù)不完全統(tǒng)計，2020—2023年國內(nèi)定向飼用稻谷累計成交量分別為：922萬噸、1499萬噸、2849萬噸、1476萬噸。其中，2022年定向飼用稻谷的大量投放在很大程度上抑制了國內(nèi)谷物市場價格快速上漲，使得國內(nèi)玉米重新回到合理價格水平。我們以大連商品交易所1月玉米合約為例，玉米價格從2022年6月的2930元/噸快速下跌至2650元/噸。此外，參考國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，當(dāng)前國內(nèi)稻谷每年產(chǎn)量約為2.1億噸，國內(nèi)稻谷消費量約為2.02億噸，稻谷每年產(chǎn)需結(jié)余量約為800萬噸。分區(qū)域看，我國東北區(qū)域稻谷產(chǎn)需結(jié)余量較大，每年需要進行托市收儲。2020—2023年期間投放的定向飼用稻谷也主要來自東北區(qū)域。參照目前國內(nèi)稻谷市場產(chǎn)需結(jié)余量，我們認為國產(chǎn)稻谷在穩(wěn)定國內(nèi)谷物市場價格方面的重要性越來越高。綜上所述可知，國內(nèi)稻谷市場供應(yīng)較為充裕，在穩(wěn)定國內(nèi)谷物市場價格方面起到了巨大作用。但需要說明的是，一方面由于國家提高了定向飼用稻谷拍賣底價，另一方面國產(chǎn)玉米價格大幅下跌，導(dǎo)致定向飼用稻谷飼用價值也在逐漸下降。比較2023年11月以來國產(chǎn)玉米價格和定向飼用稻谷價格，國產(chǎn)玉米飼用價值開始凸顯。綜上所述，自2023年11月中下旬以來，國產(chǎn)玉米飼用價值高于小麥和飼用稻谷，飼料企業(yè)在配方中也開始重新加大國產(chǎn)玉米添加比例，減少國產(chǎn)小麥和飼用稻谷用量。同樣，參考目前2403玉米期貨價格及預(yù)期小麥價格和飼用稻谷價格，在未來2—3月國產(chǎn)玉米飼用價值依然最具性價比。因此，可以預(yù)期在未來2—3月國內(nèi)飼料企業(yè)對玉米需求量將顯著增加。
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